【转型升级】建材第3季报综述:传统周期回落明显

    建材第3季报综述:传统周期回落明显

建材行业:高基数+低需求,q3收入增长和盈利能力进一步回落。q3全行业收入增速仅4%,较同期和上期均有明显下滑,主要是受去年高基数和q3低需求所致,部分装饰建材对地产的滞后性也在q3体现。盈利能力基本同步于收入端,最终单季归属净利增速回落至4%,玻璃更是出现负增长。水泥:q3全区域呈回落态势,q4或延续;中南是增长亮点。q3水泥收入增速进一步放缓至1%,毛利率小幅下滑,净利率在非经损益贡献下持平于同期,最终单季业绩增速为6%,较q2和去年同期均有明显回落,扣非增速更是出现3%的负增长。尽管10月来价格已经出现了一定程度的上涨,但是涨价幅度和各需求指标均不及同期,结合去年高基数,我们判断今年q4将延续3季度的回落态势。子区域中关注京津冀和新疆的改善预期。

　　玻璃:放缓预期之中,短期均难乐观。

　　q3单季玻璃的收入增速小幅反弹,但仍在8%低位,毛利率较去年同期大幅下滑5个百分点,单季归属净利润同比下滑56%。制约盈利表现的核心因素除需求外,供给亦不容小觑:目前潜在产能冲击还有10%,产能去化任重道远。

　　耐材:整包模式推动行业格局重塑,大企业竞争优势逐步显现。

　　q3单季耐材收入增速下滑幅度是建材子行业中最小的,主要原因是行业销售模式趋向整包化,上市公司得以借此攫取小企业份额,从而实现了对宏观环境的抵御。盈利能力上,q3毛利率更是较去年同期提升了2个百分点。量价齐升下,耐材上市公司综合净利润年初以来保持了30%左右的稳健增长。其他建材:虽难抵下行之势,但已显抵御之能。q3单季收入增速小幅放缓至10%,业绩增速则小幅提升至23%。小建材板块虽然同样受到地产及宏观环境影响,但在产品自身属性或者渠道优势助益下,仍能保持稳定增长,而与地产关联度低的企业3季度的财务表现最佳。投资建议:转型升级进攻,低估值消费建材防御。我们认为在需求增速放缓的背景仍将持续,这意味着今年3季度的分化现象也将延续,基于此,我们建议放弃周期,转型升级进攻,低估值消费建材防御。

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